王光_正向宇宙

達新(1315)：買進
2011/07/29 10:29 台灣工銀證券投顧


◆投資建議

達新全台土地多達3.6萬坪，市場價值可達85.29億元，扣除帳面成本22.75億元，潛在利益高達66.38億元，可提升達新每股淨值30.17元。

台中惠國段土地方面，達新己委託第一太平洋戴維斯標售，每坪底價290萬元來計算，市場價值可達75.2億元，在扣除土地成本15億元與土地增值稅4.5億元，獲利金額55.7億元，貢獻EPS為25.3元，挹注達新EPS 25元。

IBTSIC預估達新2011年營收金額為24.85億元，YoY+4.93%，稅後盈餘為1.97億元，YoY-6.18%，稅後EPS 0.90元。2011年底淨值29.6元。

投資建議買進，PBR 1.5X(2011年底淨值29.6元為計算基礎。

◆營運分析

◇達新工業公司簡介

達新工業為國內雨衣製造商，資本額為22億元，主要生產雨衣、工作服、衣櫥、PP瓦楞板、手提袋、卷宗夾、塑膠模及護貝機等文具用品，上述產品每年營收都呈現穩定的情況，變化差距不大。在業外方面，達新持有南亞、台塑與台化持股，每年股利挹注達新業外獲利。另外達新成立歷史攸久，擁有土地成本也較目前一般公司所持有的成本還低，最具價值的土地資產為台中市台中港路與惠中路交叉口，位於新光三越旁約2,593坪土地。

◇本業營運概況

達新生產的塑化產品為成熟型的產品，每年產品銷售呈現穩定。回顧2010年達新各項產品大都呈垷成長態勢。在雨衣方面，整體平均毛利率為12~18%，回顧2010年營收金額為9.55億元，YoY+7.8%，IBTSIC預估2011年達新雨衣營收金額為10.5億元，YoY+9.9%。

在成衣方面，主要為工作服，整體平均毛利率為12~18%，回顧2010年營收金額為4.69億元，YoY+2.9%，IBTSIC預估2011年達新成衣營收金額為5.1億元，YoY+8.7%。



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