王光_正向宇宙

KBC及Sensor Button IC對迅杰09年營收貢獻分別為9.35億元及1.98億元
(98/01/08 由工銀投顧 提供)
研究標的: 6243迅杰
投資建議

02/2009迅杰客戶將會有回補庫存的動作，IBTS預估迅杰1Q09營收2.15億元，QoQ+0.94%，毛利率39.53%，稅後淨利0.12億元，稅後EPS0.17元。

KBC及Sensor Button IC對迅杰2009年營收貢獻分別為9.35億元及1.98億元。IBTS預估迅杰2009年營收14.5億元，YoY+5.11%，毛利率33.79%，稅後淨利1.32億元，稅後EPS1.86元。投資建議由觀望調升至買進，目標價PER23X。

營運分析

營運簡介

迅杰主要產品為KBC(ASP約0.7~0.6美元)，佔營收比重75%，迅杰營運與NB產業連動性高，2008年KBC出貨量40KK顆(10%應用於Netbook產品)，主要競爭對手為聯陽(3014)及華邦電(2344)，迅杰KBC產品全球市佔率達30%，聯陽市佔率25%、華邦電市佔率20%，三家公司已囊括全球75%的KBC市場。

2008年迅杰受到主要客戶DELL訂單流失，營運表現較同業弱，此外KBC Pin腳數的減少(由144及176Pin減少為128Pin)，產品封裝成本大幅下降，ASP下滑10~15%，影響迅杰2008年營收表現疲弱。

4Q08毛利率上升

迅杰12/2008營收5,108萬元，MoM-23.49%，其中12/2008單月虧損，但4Q08 整季仍維持小幅獲利，4Q08營收2.13億元，QoQ-42.76%，毛利率受惠於匯率及Costdown，預估上升至38.5%，稅後淨利0.12億元，稅後EPS0.17元。

02/2009NB客戶將回補庫存

展望迅杰1Q09營運概況，目前雖然訂單能見度低，但以目前NB客戶KBC庫存水準觀察，極有可能於02/2009出現回補庫存的動作，因此迅杰1Q09營收將與4Q08相當，IBTS預估迅杰1Q09營收2.15億元，QoQ+0.94%，毛利率受惠於新產品出貨量放大，預估將上升至39.53%，稅後淨利0.12億元，稅後EPS0.17元。

2009年KBC出貨量預估45KK顆 YoY+12.5%

2009年全球NB(含Netbook)出貨量預估約1.5億台，而迅杰2009年除了持續獨家供應華碩(2357)EEE PC KBC產品外，亦取得微星(2377)NB及宏碁(2353)Aspire one KBC訂單，以迅杰KBC全球市佔率約30%計算，2009年迅杰KBC預估出貨量45KK顆(15~20%應用於Netbook)。考量應用於 Netbook的KBC約與一般KBC價格低10%及競爭造成價格下滑因素影響，預估整體KBC ASP約0.63美元，故KBC對迅杰2009年營收貢獻約9.35億元。

新產品推出有助於2009年營運維持成長

迅杰於2H08推出約7款新產品包括LED Driver IC、SSD控制IC、USB IC、Sensor Button IC，其中2009年較看好的產品為LED Driver IC及Sensor Button IC。

LED Driver IC屬於標案性質，訂單較不穩定，4Q08一季出貨1KK顆，2008年佔營收比重3%，預估2009年佔營收比重將提升至5%。

Sensor Button IC目前已獲得HP、DELL、ACER及ASUS採用，4Q08單季出貨約1KK顆，產品毛利率高於迅杰平均毛利率，預估2009年平均每月將出貨1KK顆，2009年預估將出貨10~12KK顆，以ASP0.5美元計算，對2009年營收貢獻1.98億元。

2009年營運展望

2009年Netbook將出現大幅成長，而正常的NB產品將維持持平或小幅衰退，預估整體NB(含Netbook)產品出貨量約1.5億台，此外迅杰推出多款新產品，其中LED Driver IC及Sensor Button IC將對營收產生較大的貢獻。IBTS預估迅杰2009年營收14.5億元，YoY+5.11%，毛利率33.79%，稅後淨利1.32億元，稅後EPS1.86元。

http://www.moneydj.com/z/z00.htm